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2009年下半年期货市场投资策略分析
2009-08-04 08:49:41 来源： 浏览次数：0
经济恢复仍面临坎坷
从2006年7月美国住房价格开始下跌以来，房地产行业的调整以及次级抵押贷款市场的崩溃对全球的金融业和实体经济带来了一系列的冲击，各国迅速在财政政策和货币政策上组织了一系列的应对方案。在政策的强劲作用下，目前无论是房地产市场还是金融系统都已趋于稳定。无论是制造业采购经理指数（PMI）、消费者信心指数还是宏观经济综合领先指标最近都出现了明显的回升，暗示全球经济可能于今年下半年出现反弹。近期各大机构纷纷上调下半年的经济预期，目前市场普遍预期美国经济将于第三季度出现增长。尽管如此，我们认为新的扩张期尚未到来，房价仍有继续下跌的可能，由于银行坏账和失业率仍在不断增加，将使得经济的恢复随时面临夭折。我们判断，本轮调整为库兹涅兹或者康德拉季耶夫长波周期的调整，调整的时间可能长达3—4年，暗示目前的调整时间仍不充分，本轮增长或为短暂的反弹。
我国经济在金融危机全面暴发后急速下滑，为稳定就业人口和确保经济稳定增长，政府在财政政策、货币政策以及行业政策上果断推出了一系列的刺激方案，推动投资大幅增加，信贷量暴涨，中国概念股飙升，商品市场也在政府的收储计划下触底回升，中国经济成为全球经济的亮点。尽管从长远看，目前的经济增长方式有较多的争议，但短期而言仍然可行。从政策的持续性看，鉴于中国政府在过去几年的财政状况良好，为财政政策的运作预留了较大的空间，加上金融系统健康，因此在全球宏观经济较为疲软以及通胀不会在短期内到来的背景下，财政政策和货币政策不会迅速收紧。只要积极的财政政策和宽松的货币政策在下半年得以持续，宏观经济就有望继续保持恢复态势。加上强烈的刺激政策很可能因其滞后性会在下半年或者明年更加充分地显现出来，此外海外经济也有望于下半年回暖，因此总的来说下半年的经济形势比较乐观。目前中国的宏观先行指数已经连续5个月回升，一致指数也连续两个月回升，工业增加值逐月回升，PMI指数连续3个月站在50的分界线上方，暗示中国经济或从今年二季度出现环比增长，三、四季度出现同比增长，我国将成为本轮经济调整中最早复苏的国家。
尽管经济持续回暖，但目前全球仍然面临着多方面的压力——既有通货紧缩的危险，又有通货膨胀的压力。不过随着政策因素的逐渐显现和翘尾因素的逐渐缩小，通货紧缩的危险或将减小。从长期来看，超宽松的货币政策和货币的大量发行将为新一轮的通胀埋下伏笔，一旦政府无法及时回收流动性，控制不了人们的通胀预期，将有暴发通胀的可能。但通货膨胀短期内不会到来，这一是由于货币乘数效应有一个时滞；二是从输入型通胀的角度看，不仅出口显著下降，进口额也在下降，这在部分程度上冲抵了大宗原材料价格上涨带来的成本压力；三是产能利用率不足也缩小了企业的利润空间，抑制了通胀的快速发生。
除了产生通胀预期之外，一些央行大量发行货币的行为也令货币危机的担忧重现。加上美国等主要经济体巨大的财政赤字和贸易赤字，使现有国际货币体系的稳定性受到了极大的冲击，美元的地位岌岌可危。国际货币体系的变革难免，这既可能通过暴发货币危机的激进方式进行，也可能通过温和渐进的改良方式实现，而后一种方式无疑更符合大家的共同利益。通过各方合作，共同完善国际货币体系，逐步推进国际货币多元化或者建立超主权货币，将成为各方博弈的最优选择。不过在全球经济持续低迷，美元成功绑架世界经济的形势下，各国对取代美元是心有余而力不足，短期发生货币危机的概率大大下降，新的国际货币体系的建立需要一个漫长的过程，而且方式未必激进。
黄金：或受多重支撑
鉴于目前全球经济只是基本摆脱“自由落体”状态，逐步开始企稳，复苏的轨迹尚有很大不确定性，我们预计各国的定量宽松政策在下半年调整的空间不大，随即而来的通胀预期将给金价提供一定的支撑。
今年1月份以来黄金走势与美元指数关系密切，尤其是5月份以来，美元在一定程度上扮演了金价“风向标”的角色。虽然美元长期走弱已成为学术界和投资者的共识，但是由于目前并没有合适的美元替代工具，美元深幅下跌的空间并不大，在一定条件下甚至有可能进一步走强。我们预计下半年美元将整体呈现区间振荡的态势，这将给金价走势提供一定的指引。
下半年黄金供求会保持相对均衡，一方面再生金产量会弥补矿产金产量的持续下滑，能够抑制金价大幅攀升；另一方面，投资需求的高涨有效地弥补了首饰需求与工业需求的萎靡不振，并成为金价上涨的主要动力。虽然欧洲央行售金仍在持续进行，但有放缓迹象，而以中国为代表的新兴国家则加强了黄金储备，这种储备需求具有一定的刚性，长期利好金价。
黄金ETF作为投资需求高涨的主要推手，其动向对金价短期走势影响巨大。黄金ETF在经济回暖的大环境下并未大幅减仓，坚定看多后市的情绪溢于言表。然而美国三大储金银行扮演着大空头的角色，以1000美元/盎司为滩头阵地两次成功阻击多头。我们认为，整千元关口已经成为一个多空双方激烈争夺的战略性关口，一旦击破，黄金很可能再次走出像从去年10月底到今年2月初的单边上涨行情。
结合金价历史行情以及近期的回调，我们认为850—900美元/盎司一带存在着非常理想的买入机会。如果6月份金价继续下探到这一区域，投资者可以作一定的战略性建仓。
铜：仍有上升空间
传统的季节性因素依然会主导铜价，我们推测，上半年产量的过剩需要一定时间的消化，铜价在高位有技术调整的需要，加上淡季因素，调整或许会持续1至2个月时间，但幅度可能不会太大，因为通胀预期依然存在，而且消费也在不断增加。“金九银十”的消费旺季或许会提前，因此我们判断铜价可能也将提前结束调整，“政策炸弹”也会减少，但这是在经济保持稳步增长的前提下。我们有理由相信下半年消费将好于上半年，而根据目前最大的铜消费行业的订单情况看，生产旺盛的状态至少会持续到第3季度末，从家电行业数据看，“家电下乡”以及相关补贴政策正在显现效果，后期有望继续释放。对于全球经济的判断，我们认为已经逐步企稳，后期我国的外部环境有望得到进一步改善，而如果经济复苏，货币流动性恢复的话，通胀预期将愈演愈烈，资源性产品的价格有望摆脱基本面而呈现非理性上扬。我们保守预测LME铜价下半年将在4000—5500美元/吨，国内铜在33000—43000元/吨，乐观预测LME铜在4200—6000美元/吨，国内铜在35000—50000元/吨。
铝：上行压力较大
原油价格上涨抬高了期铝的振荡区间，沪铝的价格区间已抬至13000—13500元/吨，虽然13600元/吨以上的压力较大，但仍存在继续突破的可能。不过由于供给仍然过剩，库存量不断创出新高，再加上传统消费淡季的来临，期铝或会进行调整。关于这次调整，巴克莱资本在报告中认为，近期金属价格上涨是由宏观数据所驱动，一旦积极的数据出现下滑或者反转，金属会被拖累走低，他们认为铝价可能进一步下跌，因为其已严重脱离基本面。但作为全球最大的电解铝消费国，中国经济的好转会拉动更多的下游需求，再加上国外电解铝生产企业仍在继续减产，我们预计回调可能会比较温和。而且，如果通胀预期强烈，全球宏观经济指标利好，9月份的消费旺季或许能够更早一些到来。我们预计下半年沪铝将在12800—13800元/吨区间运行，短期来看在13000有所支撑，而13600压力较大。如果经济继续复苏，作为资源性产品的金属价格可能会抬得更高，但我们认为这种上涨行情难以持久，因为国内尚有闲置产能约500万吨，若价格长期处于高位会激发闲置产能复工，从而对价格形成压制。
钢材：受到宏观经济和下游需求回暖提振
大多数宏观经济数据显示全球经济复苏趋势已基本形成，中国经济先于其他经济体回暖的迹象明显。铁矿石、焦炭价格自2008年年底以来一直低位运行，其中铁矿石价格自金融危机暴发后低点反弹15%左右，焦炭价格较前期低点反弹20%，相比其他工业品价格大幅上涨存在一定滞后。长协矿谈判中，中钢协所处形势日趋不利，更增添了矿价上涨的预期。海运费的持续上涨也给矿商提价提供了更多借口。
下游需求方面恢复良好，固定资产投资今年前5个月累计同比大涨32.9%，给钢材需求带来强烈且持续的支撑；房地产回暖状况并没有想象中悲观，前5个月累计完成投资同比增长6.8%，且由于今年上半年房价回升，开发商拿地意愿增强；汽车业发展势头出人意料，连续3个月产量过百万辆，累计同比增长12%；造船行业新接订单量虽然低迷，但前期大量订单仍使得该行业前5个月的钢材需求同比增长37%以上；家电业表现欠佳但后劲十足，“家电下乡”、“以旧换新”等刺激政策使家电内需有望弥补外需的不足。
预计下半年在成本推动、需求拉动的双重作用下，钢价将呈明显的上涨趋势，特别是进入9月份用钢高峰期后，现货价格的强势也将给期价以支撑。我们预计9月螺纹钢主力合约目标价位将达到4100元/吨以上，此后至年终走势或趋平稳，建议投资者持多头思维操作。
天胶：或呈先弱后强格局
我们认为胶价的下跌行情已经逆转。下半年，胶价的利多因素主要体现在经济复苏对商品需求的提振以及高位运行的原油价格。利空因素则主要体现在宽松的供需格局和在经济复苏初期略显偏高的胶价。
时间上，胶价走势受供应增多的影响可能在7—10月份维持弱势振荡格局，其中7、8月份最为疲弱，而到11、12月份胶价或会再度走强，推动因素为供应的季节性收缩和经济形势的进一步回暖。空间上，下半年胶价的低点可能在13000元/吨一线，上方在16000元/吨一线有较强压力。若下半年气候出现厄尔尼诺现象或原油价格大幅拉升，则胶价调整的底部可能上移至14000元/吨一线。目前经济复苏形势仍然较为脆弱，若宏观经济出现较大的波折，则胶价调整的幅度将加大，有跌破13000元/吨的可能。策略上，7—10月尤其是7、8月份应持空头策略，操作以逢高抛空为主，但不能过度追空，14000元/吨以下不建议开立新的空头头寸，11、12月份则应转持多头策略，低位以做多为主。不管行情如何，13000元/吨之下可适当建立战略多头头寸。
PTA：产能过剩压制价格
2009年国内PX新增产能释放，新增幅度高达85%，这无疑将对国内PX市场带来巨大的供应压力，使PX价格惯性下跌，并导致PX对PTA的成本支撑减弱。当原油价格70美元/桶时，PTA的成本主要在6000—6600元/吨，我们认为下半年WTI原油价格主要运行在60—80美元/桶，这样PTA的成本或主要运行在5600—7000元/吨。
2009年亚洲乃至全球的PTA产能维持过剩，预计2009年下半年国内PTA供应过剩格局难以改变。下半年我国纺织服装需求有望回暖，PTA需求将好于上半年，但全球经济仍未完全走出衰退，PTA需求整体以低迷为主，不过9、10月份的季节性需求仍然值得期待。下半年PTA基本面维持偏空为主的格局，预计郑州PTA以弱势振荡为主，下行风险较大，运行空间主要集中在5500—7500元/吨之间，乐观预计运行空间在6000—7500元/吨之间，悲观预计在5500—6800元/吨之间。技术上，重要支撑位分别位于6500、6000和5700，压力位分别位于7000和7500。
白糖：根据行情选择不同建仓方式
下半年白糖整体行情偏多。6、7月份糖企消化库存获取利润，糖价可能维持振荡。8—10月份，白糖库存水平较低，市场趋于供不应求，但地方、国家储备可能抛储，行情或先涨后跌。11、12月糖价趋于稳定。
以30万元资金为例，风险覆盖率控制在2左右[风险覆盖率＝(资金权益－保证金)/保证金]，则建仓初始资金约10万元，保证金以12％计算，建仓价格4200元/吨以下，约可建仓19—20手。建议以3手为一个单位进行操作，方向为做多。由于不能排除回调的可能，因此不能一次性建仓完毕，而采用分时分步的建仓方法，并制定好止损位。
白糖1001合约的支撑位在3900、4000、4060、4120等诸点位附近，其中3900、4000是两个比较重要的较大趋势内的支撑位，因此预计回调跌破4000的可能性不大，即使跌破4000，下破3900的可能性也不大。但假如跌破3900便意味着深幅度回调或者趋势转向，因此止损点可设在3900一线。
回调逆向建仓方式
这种方法放大了风险覆盖率，当价格继续下跌，风险覆盖率为1时，则需要减仓。当然行情也可能不回调而直接突破，此时可正向建仓。
正向建仓方式
上述两种建仓方法可随行情变动而选用，主要建仓区间正向是4120—4300，逆向是4000—4200。中途根据风险覆盖率调整持仓，根据权益损益增减持仓。这就是说如果有盈利，即便表中建仓数量已经用完——如按照逆向建仓方法为持仓8个单位，此时有不错的盈利，则风险覆盖率可能会上升，如果激进一些也可以额外增加持仓，降低风险覆盖率。反之，如果出现亏损，则风险覆盖率降低，此时可以考虑减少持仓，放大风险覆盖率，并在价格反弹后，损失减轻或转向盈利时再将持仓补回，适当缩小风险覆盖率，以期获得更多收益。平仓则根据风险承受能力，自设止损位与止盈位。不建议将风险覆盖率缩小到1以下。
大豆：回落行情难以持久
对于2009年下半年的大豆市场，我们总体持看多观点，原因在于全球经济触底复苏迹象明显，通胀预期逐步增强，同时北半球天气炒作题材、美国农业部未来报告供需数据调整以及豆油潜在的生物能源题材等都可能使大豆价格继续刷新年内高点。
连豆市场目前受国储潜在抛售政策压制，盘面上涨动能弱于美盘，但抛售很可能只构成阶段性压力，而进口成本提升、政府托市政策的支撑影响将长期存在，连豆继续下行空间基本被封死。
6月份下旬以来，国内外大豆市场受美国农业部种植面积报告利空预期以及周边市场回调影响走出高位回落行情，但预计这种下跌走势将很难持久，期价进一步回撤的幅度将十分有限，而目前回调低位区间则很可能是比较好的中长线做多机会。
操作上，首选目前价位相对偏低、受外围宏观经济面利好支撑更强的连豆1005合约，在种植面积报告数据利空的情况下，可等待盘面进一步回调企稳后建仓，总资金占用率50%，平均持仓成本控制在3500元以下。预计利润目标：1—2月为200—300点，3—6月为500—800点。
豆粕、豆油操作思路与大豆基本相似，但合约选择上宜以1001合约为主。根据季节性需求差异的特点，三季度可重点做多豆粕，四季度后可考虑换到豆油上。
植物油：宽幅振荡可能性加大
如果市场担心的厄尔尼诺气候影响不大，天气条件正常，则2009/2010年度油籽市场将迎来丰收年景，有可能抵消刚性需求的增长。下半年植物油供应将由偏紧转向宽松，上半年因供给偏紧引发的上涨行情基础将动摇。考虑到植物油价格仍处于历史偏低位置，且库存使用比值处于32年来的低位，预计我国政府稳定市场的托市举措将极大地限制植物油价格的回调空间。三季度，植物油市场将承受较大的供应压力，价格走势将更加趋于振荡。进入四季度，我国政府若继续收储，那么自去年12月份以来的振荡上升行情将重演。下半年植物油市场单边走势可能不会太多，而更多地走出宽幅振荡行情。投资策略上，应坚持以波段交易为主。具体可以划分为四个时间段：（1）7月至8月中旬，植物油消费处于较为清淡的周期之中，如果美国大豆种植面积较3月份报告大幅增加，我国临储大豆、油籽抛出，期价将以振荡下行为主。（2）8月下旬至9月中旬，天气炒作进入高潮时期，国内“双节”需求增加，豆类或迎来反弹。（3）9月下旬至10月中旬，市场将以炒作新季油籽上市压力为主。（4）10月下旬至12月末，中国政府收储会支撑价格振荡走高，当然，若天气因素造成大豆减产，应及时调整投资策略。
早籼稻：将在新稻生长和收购中获得题材
早籼稻供需状况较其他谷物略微偏紧。国储最低收购价格抬高，经济回暖刺激需求增长，加上国家有关政策的保驾护航，将使早籼稻期货在经过季节性供给压力和储备出库压力之后，在新稻生长和收购中逐渐获得题材而趋于活跃。历年新早籼稻上市后，会受粮食企业收购行为推动而上涨，预计8月份是早籼稻期货市场的活跃期，期价将走出目前的困局。我们认为7月份由于受到临储轮库影响，早籼稻走势将在2050元/吨附近宽幅振荡，建议进行波段操作，可逢低吸纳多单，等待机会。进入8月后，在多元主体抢购新稻，现货市场活跃的情况下，早籼稻期价将振荡上行。
从2006年7月美国住房价格开始下跌以来，房地产行业的调整以及次级抵押贷款市场的崩溃对全球的金融业和实体经济带来了一系列的冲击，各国迅速在财政政策和货币政策上组织了一系列的应对方案。在政策的强劲作用下，目前无论是房地产市场还是金融系统都已趋于稳定。无论是制造业采购经理指数（PMI）、消费者信心指数还是宏观经济综合领先指标最近都出现了明显的回升，暗示全球经济可能于今年下半年出现反弹。近期各大机构纷纷上调下半年的经济预期，目前市场普遍预期美国经济将于第三季度出现增长。尽管如此，我们认为新的扩张期尚未到来，房价仍有继续下跌的可能，由于银行坏账和失业率仍在不断增加，将使得经济的恢复随时面临夭折。我们判断，本轮调整为库兹涅兹或者康德拉季耶夫长波周期的调整，调整的时间可能长达3—4年，暗示目前的调整时间仍不充分，本轮增长或为短暂的反弹。
我国经济在金融危机全面暴发后急速下滑，为稳定就业人口和确保经济稳定增长，政府在财政政策、货币政策以及行业政策上果断推出了一系列的刺激方案，推动投资大幅增加，信贷量暴涨，中国概念股飙升，商品市场也在政府的收储计划下触底回升，中国经济成为全球经济的亮点。尽管从长远看，目前的经济增长方式有较多的争议，但短期而言仍然可行。从政策的持续性看，鉴于中国政府在过去几年的财政状况良好，为财政政策的运作预留了较大的空间，加上金融系统健康，因此在全球宏观经济较为疲软以及通胀不会在短期内到来的背景下，财政政策和货币政策不会迅速收紧。只要积极的财政政策和宽松的货币政策在下半年得以持续，宏观经济就有望继续保持恢复态势。加上强烈的刺激政策很可能因其滞后性会在下半年或者明年更加充分地显现出来，此外海外经济也有望于下半年回暖，因此总的来说下半年的经济形势比较乐观。目前中国的宏观先行指数已经连续5个月回升，一致指数也连续两个月回升，工业增加值逐月回升，PMI指数连续3个月站在50的分界线上方，暗示中国经济或从今年二季度出现环比增长，三、四季度出现同比增长，我国将成为本轮经济调整中最早复苏的国家。
尽管经济持续回暖，但目前全球仍然面临着多方面的压力——既有通货紧缩的危险，又有通货膨胀的压力。不过随着政策因素的逐渐显现和翘尾因素的逐渐缩小，通货紧缩的危险或将减小。从长期来看，超宽松的货币政策和货币的大量发行将为新一轮的通胀埋下伏笔，一旦政府无法及时回收流动性，控制不了人们的通胀预期，将有暴发通胀的可能。但通货膨胀短期内不会到来，这一是由于货币乘数效应有一个时滞；二是从输入型通胀的角度看，不仅出口显著下降，进口额也在下降，这在部分程度上冲抵了大宗原材料价格上涨带来的成本压力；三是产能利用率不足也缩小了企业的利润空间，抑制了通胀的快速发生。
除了产生通胀预期之外，一些央行大量发行货币的行为也令货币危机的担忧重现。加上美国等主要经济体巨大的财政赤字和贸易赤字，使现有国际货币体系的稳定性受到了极大的冲击，美元的地位岌岌可危。国际货币体系的变革难免，这既可能通过暴发货币危机的激进方式进行，也可能通过温和渐进的改良方式实现，而后一种方式无疑更符合大家的共同利益。通过各方合作，共同完善国际货币体系，逐步推进国际货币多元化或者建立超主权货币，将成为各方博弈的最优选择。不过在全球经济持续低迷，美元成功绑架世界经济的形势下，各国对取代美元是心有余而力不足，短期发生货币危机的概率大大下降，新的国际货币体系的建立需要一个漫长的过程，而且方式未必激进。
黄金：或受多重支撑
鉴于目前全球经济只是基本摆脱“自由落体”状态，逐步开始企稳，复苏的轨迹尚有很大不确定性，我们预计各国的定量宽松政策在下半年调整的空间不大，随即而来的通胀预期将给金价提供一定的支撑。
今年1月份以来黄金走势与美元指数关系密切，尤其是5月份以来，美元在一定程度上扮演了金价“风向标”的角色。虽然美元长期走弱已成为学术界和投资者的共识，但是由于目前并没有合适的美元替代工具，美元深幅下跌的空间并不大，在一定条件下甚至有可能进一步走强。我们预计下半年美元将整体呈现区间振荡的态势，这将给金价走势提供一定的指引。
下半年黄金供求会保持相对均衡，一方面再生金产量会弥补矿产金产量的持续下滑，能够抑制金价大幅攀升；另一方面，投资需求的高涨有效地弥补了首饰需求与工业需求的萎靡不振，并成为金价上涨的主要动力。虽然欧洲央行售金仍在持续进行，但有放缓迹象，而以中国为代表的新兴国家则加强了黄金储备，这种储备需求具有一定的刚性，长期利好金价。
黄金ETF作为投资需求高涨的主要推手，其动向对金价短期走势影响巨大。黄金ETF在经济回暖的大环境下并未大幅减仓，坚定看多后市的情绪溢于言表。然而美国三大储金银行扮演着大空头的角色，以1000美元/盎司为滩头阵地两次成功阻击多头。我们认为，整千元关口已经成为一个多空双方激烈争夺的战略性关口，一旦击破，黄金很可能再次走出像从去年10月底到今年2月初的单边上涨行情。
结合金价历史行情以及近期的回调，我们认为850—900美元/盎司一带存在着非常理想的买入机会。如果6月份金价继续下探到这一区域，投资者可以作一定的战略性建仓。
铜：仍有上升空间
传统的季节性因素依然会主导铜价，我们推测，上半年产量的过剩需要一定时间的消化，铜价在高位有技术调整的需要，加上淡季因素，调整或许会持续1至2个月时间，但幅度可能不会太大，因为通胀预期依然存在，而且消费也在不断增加。“金九银十”的消费旺季或许会提前，因此我们判断铜价可能也将提前结束调整，“政策炸弹”也会减少，但这是在经济保持稳步增长的前提下。我们有理由相信下半年消费将好于上半年，而根据目前最大的铜消费行业的订单情况看，生产旺盛的状态至少会持续到第3季度末，从家电行业数据看，“家电下乡”以及相关补贴政策正在显现效果，后期有望继续释放。对于全球经济的判断，我们认为已经逐步企稳，后期我国的外部环境有望得到进一步改善，而如果经济复苏，货币流动性恢复的话，通胀预期将愈演愈烈，资源性产品的价格有望摆脱基本面而呈现非理性上扬。我们保守预测LME铜价下半年将在4000—5500美元/吨，国内铜在33000—43000元/吨，乐观预测LME铜在4200—6000美元/吨，国内铜在35000—50000元/吨。
铝：上行压力较大
原油价格上涨抬高了期铝的振荡区间，沪铝的价格区间已抬至13000—13500元/吨，虽然13600元/吨以上的压力较大，但仍存在继续突破的可能。不过由于供给仍然过剩，库存量不断创出新高，再加上传统消费淡季的来临，期铝或会进行调整。关于这次调整，巴克莱资本在报告中认为，近期金属价格上涨是由宏观数据所驱动，一旦积极的数据出现下滑或者反转，金属会被拖累走低，他们认为铝价可能进一步下跌，因为其已严重脱离基本面。但作为全球最大的电解铝消费国，中国经济的好转会拉动更多的下游需求，再加上国外电解铝生产企业仍在继续减产，我们预计回调可能会比较温和。而且，如果通胀预期强烈，全球宏观经济指标利好，9月份的消费旺季或许能够更早一些到来。我们预计下半年沪铝将在12800—13800元/吨区间运行，短期来看在13000有所支撑，而13600压力较大。如果经济继续复苏，作为资源性产品的金属价格可能会抬得更高，但我们认为这种上涨行情难以持久，因为国内尚有闲置产能约500万吨，若价格长期处于高位会激发闲置产能复工，从而对价格形成压制。
钢材：受到宏观经济和下游需求回暖提振
大多数宏观经济数据显示全球经济复苏趋势已基本形成，中国经济先于其他经济体回暖的迹象明显。铁矿石、焦炭价格自2008年年底以来一直低位运行，其中铁矿石价格自金融危机暴发后低点反弹15%左右，焦炭价格较前期低点反弹20%，相比其他工业品价格大幅上涨存在一定滞后。长协矿谈判中，中钢协所处形势日趋不利，更增添了矿价上涨的预期。海运费的持续上涨也给矿商提价提供了更多借口。
下游需求方面恢复良好，固定资产投资今年前5个月累计同比大涨32.9%，给钢材需求带来强烈且持续的支撑；房地产回暖状况并没有想象中悲观，前5个月累计完成投资同比增长6.8%，且由于今年上半年房价回升，开发商拿地意愿增强；汽车业发展势头出人意料，连续3个月产量过百万辆，累计同比增长12%；造船行业新接订单量虽然低迷，但前期大量订单仍使得该行业前5个月的钢材需求同比增长37%以上；家电业表现欠佳但后劲十足，“家电下乡”、“以旧换新”等刺激政策使家电内需有望弥补外需的不足。
预计下半年在成本推动、需求拉动的双重作用下，钢价将呈明显的上涨趋势，特别是进入9月份用钢高峰期后，现货价格的强势也将给期价以支撑。我们预计9月螺纹钢主力合约目标价位将达到4100元/吨以上，此后至年终走势或趋平稳，建议投资者持多头思维操作。
天胶：或呈先弱后强格局
我们认为胶价的下跌行情已经逆转。下半年，胶价的利多因素主要体现在经济复苏对商品需求的提振以及高位运行的原油价格。利空因素则主要体现在宽松的供需格局和在经济复苏初期略显偏高的胶价。
时间上，胶价走势受供应增多的影响可能在7—10月份维持弱势振荡格局，其中7、8月份最为疲弱，而到11、12月份胶价或会再度走强，推动因素为供应的季节性收缩和经济形势的进一步回暖。空间上，下半年胶价的低点可能在13000元/吨一线，上方在16000元/吨一线有较强压力。若下半年气候出现厄尔尼诺现象或原油价格大幅拉升，则胶价调整的底部可能上移至14000元/吨一线。目前经济复苏形势仍然较为脆弱，若宏观经济出现较大的波折，则胶价调整的幅度将加大，有跌破13000元/吨的可能。策略上，7—10月尤其是7、8月份应持空头策略，操作以逢高抛空为主，但不能过度追空，14000元/吨以下不建议开立新的空头头寸，11、12月份则应转持多头策略，低位以做多为主。不管行情如何，13000元/吨之下可适当建立战略多头头寸。
PTA：产能过剩压制价格
2009年国内PX新增产能释放，新增幅度高达85%，这无疑将对国内PX市场带来巨大的供应压力，使PX价格惯性下跌，并导致PX对PTA的成本支撑减弱。当原油价格70美元/桶时，PTA的成本主要在6000—6600元/吨，我们认为下半年WTI原油价格主要运行在60—80美元/桶，这样PTA的成本或主要运行在5600—7000元/吨。
2009年亚洲乃至全球的PTA产能维持过剩，预计2009年下半年国内PTA供应过剩格局难以改变。下半年我国纺织服装需求有望回暖，PTA需求将好于上半年，但全球经济仍未完全走出衰退，PTA需求整体以低迷为主，不过9、10月份的季节性需求仍然值得期待。下半年PTA基本面维持偏空为主的格局，预计郑州PTA以弱势振荡为主，下行风险较大，运行空间主要集中在5500—7500元/吨之间，乐观预计运行空间在6000—7500元/吨之间，悲观预计在5500—6800元/吨之间。技术上，重要支撑位分别位于6500、6000和5700，压力位分别位于7000和7500。
白糖：根据行情选择不同建仓方式
下半年白糖整体行情偏多。6、7月份糖企消化库存获取利润，糖价可能维持振荡。8—10月份，白糖库存水平较低，市场趋于供不应求，但地方、国家储备可能抛储，行情或先涨后跌。11、12月糖价趋于稳定。
以30万元资金为例，风险覆盖率控制在2左右[风险覆盖率＝(资金权益－保证金)/保证金]，则建仓初始资金约10万元，保证金以12％计算，建仓价格4200元/吨以下，约可建仓19—20手。建议以3手为一个单位进行操作，方向为做多。由于不能排除回调的可能，因此不能一次性建仓完毕，而采用分时分步的建仓方法，并制定好止损位。
白糖1001合约的支撑位在3900、4000、4060、4120等诸点位附近，其中3900、4000是两个比较重要的较大趋势内的支撑位，因此预计回调跌破4000的可能性不大，即使跌破4000，下破3900的可能性也不大。但假如跌破3900便意味着深幅度回调或者趋势转向，因此止损点可设在3900一线。
回调逆向建仓方式
这种方法放大了风险覆盖率，当价格继续下跌，风险覆盖率为1时，则需要减仓。当然行情也可能不回调而直接突破，此时可正向建仓。
正向建仓方式
上述两种建仓方法可随行情变动而选用，主要建仓区间正向是4120—4300，逆向是4000—4200。中途根据风险覆盖率调整持仓，根据权益损益增减持仓。这就是说如果有盈利，即便表中建仓数量已经用完——如按照逆向建仓方法为持仓8个单位，此时有不错的盈利，则风险覆盖率可能会上升，如果激进一些也可以额外增加持仓，降低风险覆盖率。反之，如果出现亏损，则风险覆盖率降低，此时可以考虑减少持仓，放大风险覆盖率，并在价格反弹后，损失减轻或转向盈利时再将持仓补回，适当缩小风险覆盖率，以期获得更多收益。平仓则根据风险承受能力，自设止损位与止盈位。不建议将风险覆盖率缩小到1以下。
大豆：回落行情难以持久
对于2009年下半年的大豆市场，我们总体持看多观点，原因在于全球经济触底复苏迹象明显，通胀预期逐步增强，同时北半球天气炒作题材、美国农业部未来报告供需数据调整以及豆油潜在的生物能源题材等都可能使大豆价格继续刷新年内高点。
连豆市场目前受国储潜在抛售政策压制，盘面上涨动能弱于美盘，但抛售很可能只构成阶段性压力，而进口成本提升、政府托市政策的支撑影响将长期存在，连豆继续下行空间基本被封死。
6月份下旬以来，国内外大豆市场受美国农业部种植面积报告利空预期以及周边市场回调影响走出高位回落行情，但预计这种下跌走势将很难持久，期价进一步回撤的幅度将十分有限，而目前回调低位区间则很可能是比较好的中长线做多机会。
操作上，首选目前价位相对偏低、受外围宏观经济面利好支撑更强的连豆1005合约，在种植面积报告数据利空的情况下，可等待盘面进一步回调企稳后建仓，总资金占用率50%，平均持仓成本控制在3500元以下。预计利润目标：1—2月为200—300点，3—6月为500—800点。
豆粕、豆油操作思路与大豆基本相似，但合约选择上宜以1001合约为主。根据季节性需求差异的特点，三季度可重点做多豆粕，四季度后可考虑换到豆油上。
植物油：宽幅振荡可能性加大
如果市场担心的厄尔尼诺气候影响不大，天气条件正常，则2009/2010年度油籽市场将迎来丰收年景，有可能抵消刚性需求的增长。下半年植物油供应将由偏紧转向宽松，上半年因供给偏紧引发的上涨行情基础将动摇。考虑到植物油价格仍处于历史偏低位置，且库存使用比值处于32年来的低位，预计我国政府稳定市场的托市举措将极大地限制植物油价格的回调空间。三季度，植物油市场将承受较大的供应压力，价格走势将更加趋于振荡。进入四季度，我国政府若继续收储，那么自去年12月份以来的振荡上升行情将重演。下半年植物油市场单边走势可能不会太多，而更多地走出宽幅振荡行情。投资策略上，应坚持以波段交易为主。具体可以划分为四个时间段：（1）7月至8月中旬，植物油消费处于较为清淡的周期之中，如果美国大豆种植面积较3月份报告大幅增加，我国临储大豆、油籽抛出，期价将以振荡下行为主。（2）8月下旬至9月中旬，天气炒作进入高潮时期，国内“双节”需求增加，豆类或迎来反弹。（3）9月下旬至10月中旬，市场将以炒作新季油籽上市压力为主。（4）10月下旬至12月末，中国政府收储会支撑价格振荡走高，当然，若天气因素造成大豆减产，应及时调整投资策略。
早籼稻：将在新稻生长和收购中获得题材
早籼稻供需状况较其他谷物略微偏紧。国储最低收购价格抬高，经济回暖刺激需求增长，加上国家有关政策的保驾护航，将使早籼稻期货在经过季节性供给压力和储备出库压力之后，在新稻生长和收购中逐渐获得题材而趋于活跃。历年新早籼稻上市后，会受粮食企业收购行为推动而上涨，预计8月份是早籼稻期货市场的活跃期，期价将走出目前的困局。我们认为7月份由于受到临储轮库影响，早籼稻走势将在2050元/吨附近宽幅振荡，建议进行波段操作，可逢低吸纳多单，等待机会。进入8月后，在多元主体抢购新稻，现货市场活跃的情况下，早籼稻期价将振荡上行。
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